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华仪电气公告点评:前三季度业绩大幅预增,维持买入评级          时间:2014-10-10

研究机构:申银万国证券 分析师:孔凌飞,孟烨勇,武夏,余文俊 撰写日期:2014-10-10


投资要点
     公司发布2014年前三季度业绩预增公告:预计公司2014年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长600%以上,即超过1亿元。业绩同比大幅增长的原因主要是:主营业务收入同比实现较大幅度增长,并在应收账款催收及费用控制上采取了一些有力的举措,改善了公司的应收账款结构,从而促进了本期业绩的大幅提升。
    业绩反转趋势确定,全年高增长无忧。公司风电机组业务凭借行业良好的复苏趋势,有望在今年取得翻番以上的收入增长;高压电气业务由于“产能投放+渠道拓展”的因素驱动,2014年也有望录得接近50%的增长,主营业务大幅增长是公司今年业绩反转的最主要原因。公司业务存在较为明显的季节性,传统下半年特别是四季度是收入、利润确认的高峰期,公司前三季度确认利润超过1亿元令我们对其全年2.09亿元的盈利预测更具信心。
    应收账款催收以及费用控制得力。公司加大应收账款催收力度,2014年中报应收账款周转率为0.44,相比去年同期0.37明显提高。应收账款结构改善将显著降低公司的资产减值损失,对公司整体业绩具有正面影响。2014年中报公司营业收入同比增长53%,但三项期间费用相比去年同期几乎持平,费用控制得力有效提高了公司整体经营业绩相对于收入增长的弹性。
    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.73元,2013-2016年复合增长率105%。目前对应2014年28倍、2015年20倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行;电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长;公司对环保业务抱有较高期望,希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级,12个月目标价14元,对应2015年25倍PE。

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